二十多年来，

　　我们见证了互联网席卷一切的威力，

　　像洪流一样摧毁了传统的媒体业、商贸业、娱乐业、旅游业、交通业……

　　让创业者雀跃，资本圈沸腾，

　　二十多年后的今日，

　　王兴说，互联网已进入下半场，

　　李彦宏说，移动互联网的时代结束了，

　　app已死，O2O结束，BAT垄断一切，

　　虚幻与喧嚣过后，互联网时代似乎真的要落幕了。

　　互联网已老，

　　但是有一些行业，他们终究无法撼动。

　　比如针对老年人的医疗保健，

　　比如针对小孩子的学龄教育，

　　越来越多的投资者正在从线上回到线下，寻找利润和回报，

　　那是属于用户价格敏感度最低的行业，

　　服务于消费升级大趋势的行业，

　　太阳才刚刚升起的行业。

　　趋势

　　今天我们聊聊幼儿园行业，

　　这是一个聚集了天时、地利、人和的行业。

　　天时

　　大趋势是消费升级，

　　有钱人越来越多，能花得起钱的父母也越来越多。

　　中期趋势是二胎政策放开，

　　那些被压抑了一代人的生育意愿得到释放，

　　卫计委统计显示，2016 年上半年出生人口同比2015 年上升了6.9 个百分点，其中二孩出生占比超过40%。

　　这个婴儿潮消费红利最少持续五年，对幼教市场的扩容刺激最少维持八年。

　　短期趋势是政策放开，

　　11月7日，

　　全国人大常委会办公厅新闻发布会宣布《民办教育促进法》三审通过。

　　新法明确了监管原则，

　　规定在非义务教育领域，经营者可以自由选择登记为营利性或非营利性机构。

　　也就是说，民办营利性学校的地位被法律承认了，

　　民办教育资产可以进入A股市场，

　　二级市场投资者可以光明正大的成为民办学校的股东了！

　　肉已端上，盛宴开启，

　　撒花！！！

　　地利

　　很多高端消费型行业，都面临着一个难题，

　　就是如何与海外高度成熟的、具有资本和品牌优势的跨国公司竞争。

　　比如金融、审计、广告、咨询、软件……

　　即使是医疗保健行业，也有大批的跨国巨头虎视眈眈，

　　因为需求是一致的，技术是有门槛的，

　　抵御海外巨头的攻势就变得艰难。

　　但教育行业不同，

　　国情成了天然的护城河，不再有掠食者，

　　这里简直就是伊甸园。

　　以幼儿园为例子，截至2015年，

　　我国幼儿园数量达22.37 万家，其中民营幼儿园 14.64 万家，占比65%。

　　园所数量最多的前五位民办机构，合计幼儿园市占率不到2%，

　　这个行业还在起点，

　　等待着资本市场的整合与品牌化。

　　人和

　　首先是消费端的“和”，

　　85后90后渐为父母，他们对教育的观点不再是“拉扯大”，

　　而是“不能输在起跑线上”。

　　据调查，教育支出已经占了城镇家庭消费支出的15%以上。

　　尤其是学前教育，

　　2007年，我国的儿童入园率只有45%，

　　2015年已经提升到75%。

　　然后是供给端的“和”。

　　民办幼儿园正在形成泾渭分明的两条发展路线。

　　一条是针对大众人群的普惠园，

　　接受政府财政，土地等方面的补贴，学费与公办园接近，

　　不求利益，但求公益。

　　一条是针对中高端人群的品牌幼儿园，

　　收高昂的学费，

　　招聘最好的老师，

　　提供先进的办学理念与服务，

　　接受资本的入股，连锁、加盟、快速扩张。

　　对于第二条路线，

　　资本市场寄予了巨大的理想和热情。

　　资本

　　据测算，2015年家庭幼教消费规模达3852 亿元，

　　2020 年有望达到5938 亿元。

　　如果结合国家学前教育财政支出、家庭幼教消费及社会资本投入，

　　则预计2020 年幼教行业整体规模将达11832 亿元。

　　这么大的蛋糕，

　　如何吃下？

　　以广州为例子，

　　2013年，广州有639 所幼儿园被认定为普惠性民办幼儿园，

　　占全市民办园51.8%，获得了1亿元的财政补贴。

　　再扣除公立幼儿园，

　　则全市约三分之一的幼儿园为营利性的民办幼儿园。

　　他们的收费普遍在2000元至8000元每月的价格区间，

　　最贵的国际学校，

　　收费可以高达20万元/年。

　　假设一个标准的幼儿园，

　　从小班、中班到大班，

　　每个年级设置3个班级，每个班级有20个学生，

　　则全园人数为180人。

　　假设每个月的收费为3500元，

　　则单月的收入为63万元。

　　扣除平均园租成本12万元，工资32万元，

　　水电杂费1万元，装修摊销成本3万元，

　　单月利润15万元，

　　净利润率23%。

　　这是一门回报丰厚、收益稳定、几乎无风险的生意，

　　尤其是已经做出品牌效应的高端幼儿园，

　　几乎是年年涨价，

　　家长提前一年就去排队，为入园争破了头。

　　但是，幼儿园的现金流虽然很好，

　　无奈作为重资本行业，

　　前期需要巨大的资本投入，

　　扩张速度缓慢，

　　早期受政策限制又难以上市融资，

　　迟迟无法做大，

　　这就给了那些二级市场有钱无处使的土豪公司们巨大的机会。

　　标的

　　目前在幼儿园行业大肆采购的上市公司有3家，

　　威创股份，勤上光电，秀强股份。

　　先说第一家，威创股份

　　这是一家原来做大屏幕数字显示系统及解决方案的公司，

　　看似很高科技，

　　实际竞争激烈，日子很苦逼。

　　2013年，这家公司的净利润开始下滑，

　　2014年，毛利率下跌了6个点，净利率下跌了18个点，利润跳水65%！

　　危机逼近，可是上市了就是有钱啊，

　　2015年，先后收购了两家幼儿园。

　　先是5.2亿元收购红缨教育，

　　这是一家拥有1200家连锁加盟店的幼儿园，按数量全国第一；

　　接着8.57亿元收购金色摇篮，

　　这个品牌只有150家加盟幼儿园，但是主要位于一二线城市，

　　利润率比前者要高得多。

　　收购完成后，当年净利润就回升了13%，

　　2016年中报，净利润直接飙升了295%。

　　奥秘就在于，占营收36%的幼儿园业务，贡献了41%的利润，

　　其利润率比高科技的制造业务还要高一截。

　　根据业绩预估，

　　目前旗下加盟幼儿园数量3200家，年底要做到6000家，贡献利润1.5亿元，

　　如果能做到，

　　光是这一块的业绩就已经大幅超越去年。

　　彪悍的目标不需要解释。

　　第二家，勤上光电

　　主业做半导体照明，同样的外表光鲜日子苦逼。

　　2012年起连续3年业绩跳水，

　　从1.25亿元跳到了0.12亿元，

　　眼看就要进水里了，

　　马上动脑筋买幼儿园。

　　2016年8月买下龙文教育，一家做课外辅导的机构，

　　10月入股英伦教育，在深圳有一家国际学校，

　　11月收购广西小红帽教育，斥资7亿元，

　　旗下有75家直营幼儿园，号称是国内直营幼儿园最多的品牌。

　　半年内连下三城，

　　看来是铁了心要跟威创股份一拼高下。

　　第三家，秀强股份

　　这是一家做玻璃的，行业更传统，更没前途。

　　2012年起，同样连续3年利润坐滑梯，

　　从利润9800万元，滑到3600万元，

　　王小二过年，一年不如一年。

　　自从看上了幼儿园，

　　一口气买了3家，全人教育，徐幼集团和培基教育。

　　动作很酷炫，实际上规模都不大，

　　2016年中报幼儿园贡献的收入只有990万元，不到总收入2%。

　　还在概念阶段。

　　不过其刚刚买下的培基教育，在北京拥有6家幼儿园，

　　1年学费10万元，每月8600元，

　　噱头倒是挺足。

　　痛点和变革

　　中国的幼儿园行业仍然处于极为稚嫩的阶段，

　　不仅是教育理念和服务水平，

　　还包括制度和商业模式。

　　举个例子来说，

　　a

　　母亲产假结束之后，谁来照看孩子？

　　不是所有家庭都能有老人，或者全职妈妈的，

　　而现有的托儿所却远未能满足实际需要。

　　b

　　幼儿园4点半就放学了，

　　父母却要6点才下班，

　　没有老人或全职妈妈的该怎么办？

　　课后托管机构更是缺口巨大。

　　有痛点，就有需求。

　　有需求，就孕育着创新的机会，

　　让我们看一个海外的样板。

　　Bright Horizons，

　　美国最大幼儿教育公司，

　　1986年成立，

　　截至2015年在北美、欧洲、印度拥有932个早教中心。

　　2013年登陆纽约交易所，发行价22美元/股，

　　目前的股价是72美元，涨了3倍多了。

　　小小一家幼儿园，

　　为何如此牛逼？

　　因为他完美的解决了父母、家庭和全社会的痛点。

　　他的幼教中心按照客户的需求定制，

　　一般从早上7点开到傍晚6点，

　　父母上班前送过去，下班后接回家。

　　可以按大企业或政府单位的需求定制，

　　将幼儿园开进单位里，

　　妈妈要喂奶了，或者想孩子了，

　　随时可以亲近。

　　他的幼教服务不限定儿童年龄，从3个月到5岁，统统视为上帝，

　　可以按学期、季度、月份，甚至单日计费，

　　一切随需定制。

　　这样的幼儿园，你心动不心动？

　　你视客户为上帝，客户为你掏钱袋。

　　目前Bright Horizons收费比同行贵20%左右，

　　3到6个月1775美元/月，

　　半岁到3岁1625美元/月，

　　3岁到5岁1300美元/月。

　　客户集中在金融、政府、高校、医疗、专业服务、科技等行业，

　　谷歌就是其雇主之一，

　　（部分500强雇主）

　　最近五年利润复合增速30%左右。